中航证券：给予铂力特“买入”评级，行业拐点已现
金属增材制造龙头正迎来业绩与行业的双重拐点，三期四期产能投放在即。
中航证券近日发布研究报告，对铂力特（688333）进行深度分析，并给予“买入”评级。报告指出，经过两年调整期，增材制造行业在2025年第三季度出现明显拐点。
铂力特作为金属增材制造行业的领头羊，凭借其在产能规模、预研设计储备以及量产经验等多方面的领先优势，正在行业复苏中占据先机。
01 业绩强劲增长：前三季度营收同比增长超46%
铂力特在2025年前三季度交出了一份亮眼的成绩单。
公司实现营业收入11.61亿元，同比增长46.47%，归母净利润1.56亿元，同比大幅增长234.83%，基本每股收益0.57元。
单季度来看，2025年第三季度公司实现营业收入4.94亿元，同比激增120.9%，环比增长12.2%。
净利润方面，第三季度实现归母净利润0.79亿元，同比增幅高达447.3%。
更值得关注的是，公司第三季度毛利率达到45.2%，环比提升0.4个百分点，显示出公司在盈利能力方面的改善。
02 行业迎来拐点：多元需求驱动复苏
中航证券研究认为，增材制造行业在经过两年供给增加、需求波动的调整期后，三季度已出现明确拐点。
行业复苏的主要驱动力来自多元需求的集体回暖：
传统航空航天业务需求恢复，带来产能利用率的回暖
3C、液冷、机器人领域需求提升
商业航天进入高密度发射期，推动增材制造产品需求
行业内头部企业凭借全产业链优势，已提前迎来业绩拐点。
03 商业航天：迎来密集发射期的助推器
2025年九月以来，国内商业航天进入高密度发射期，这为铂力特带来了重要机遇。
报告详细列举了年底前即将迎来密集首飞的多款国产民营商业航天火箭：
蓝箭航天的朱雀三号
天兵科技的天龙三号
星河动力的智神星一号
中科宇航的力箭二号
星际荣耀的双曲线三号
增材制造作为商业航天火箭发动机及机身部段等部件的核心制造工艺，将随着民营商业火箭打开制造产能瓶颈而充分受益。
04 产能扩张：三期四期项目即将投产
铂力特的产能扩张计划进展顺利，为公司未来增长奠定基础。
根据研究报告，公司在建产能包括：
金属增材制造产业创新能力建设项目（三期）
金属增材制造大规模智能生产基地项目（四期）
对现有厂房进行机器设备添置和更换的技改项目
根据在建工程进度，三期、四期项目工程投入预算均已达到40%以上。
四期项目将于2025年12月达到预定可使用状态，三期项目投产时间预计与四期类似。
这些产能项目投产后，公司产能将大幅扩展，从而承接更大规模的生产计划。
05 财务指标：透露订单充裕信号
报告还分析了铂力特的若干关键财务指标，这些指标透露出公司经营状况的积极信号：
应收账款增加：主要与公司产品订单交付周期及下游客户结构有关
存货增加较多：表明公司正加大备货力度，也反映出在产品需求旺盛
固定资产增加：主要系公司三期、四期产能投放所致
合同负债增加：体现出公司在手订单情况良好
这些财务变化从侧面印证了公司业务正处于扩张期，且订单充裕。
06 盈利预测与投资建议
基于行业拐点已现和公司产能扩张的判断，中航证券对铂力特未来业绩给出了积极的预测：
2025年：预计营业收入18.25亿元，同比增长37.66%；归母净利润2.3亿元，同比增长120.0%
2026年：预计营业收入25.27亿元，同比增长38.50%；归母净利润3.2亿元，同比增长39.8%
2027年：预计营业收入34.62亿元，同比增长36.98%；归母净利润4.3亿元，同比增长34.3%
对应市盈率分别为87倍、62倍和46倍。
中航证券维持对铂力特的“买入”评级。投资逻辑主要基于：公司是金属增材制造行业的领头羊，具备产能规模、预研设计储备以及量产经验等多方面的领先优势，行业正进入重大战略机遇期。
07 风险提示不容忽视
研究报告同时也提示了投资者需关注的风险因素：
下游需求不及预期：如果行业复苏不及预期，可能影响公司业绩增长
竞争格局恶化：市场竞争加剧可能影响公司盈利能力
产能投放不及预期：产能扩张计划若延迟将影响公司接单能力
铂力特作为中国金属增材制造的领军企业，其投资价值已得到业绩复苏与行业拐点的双重验证。
随着三期四期产能的释放及商业航天市场的爆发，公司有望在2025年至2027年实现业绩的持续攀升。
风险与机遇并存，投资者在把握机会的同时，也应密切关注下游需求、竞争格局及产能投放进度等风险因素。
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