近期华尔街“黄金空头”的罕见转向确实为金价突破历史新高提供了重要支撑。以花旗为例，该行在8月3日发布的报告中明确将未来三个月黄金目标价从3300美元上调至3500美元，并将交易区间扩大至3300-3600美元。这一转变与该行6月看空至3000美元的观点形成鲜明对比，反映出市场基本面的重大变化。 一、驱动金价上涨的核心逻辑1. 宏观经济与政策环境的逆转 美国经济前景的恶化成为关键转折点。2025年第二季度非农就业数据仅增加7.3万人，远低于预期，前两月数据更被下修近26万，创2020年4月以来最低水平。市场对美联储政策可信度的质疑加剧，芝商所FedWatch工具显示9月降息概率已升至81%。同时，特朗普政府实施的高额关税（协议税率15%而非预期的10%）推升了短期通胀预期，形成“经济疲软+通胀担忧”的双重压力。这种环境下，黄金作为抗通胀和避险资产的价值凸显。2. 供需格局的深度重构 自2022年中期以来，黄金总需求已增长逾33%，2025年第二季度需求更是接近历史峰值。具体来看： 投资需求爆发：全球黄金ETF上半年净流入397吨，创2020年以来最高纪录；金条与金币需求同比增长11%。 央行购金韧性：尽管增速放缓，但全球央行购金量仍处于显著高位，第二季度总需求达1249吨。 珠宝消费坚挺：新兴市场收入增长支撑了高金价下的消费韧性，成为需求端的重要补充。3. 市场情绪与资金流向的共振 黄金ETF持仓量的持续攀升印证了资金的涌入。国内黄金ETF上半年增仓量同比激增173.73%，持仓规模达199.5吨。国际市场上，COMEX黄金期货在7月末突破3400美元后，资金加速入场，8月4日一度触及3439美元，逼近4月创下的3509.9美元历史高点。这种资金推动与空头回补形成正反馈，进一步放大了价格波动。 二、历史新高的现实可能性从技术面看，金价在突破3400美元关键阻力位后，已打开上行空间。花旗测算的3500美元目标价与4月历史高点（3509.9美元）仅一步之遥。若美联储9月如期降息，叠加地缘政治风险（如俄乌冲突、中东局势）的升级，金价完全可能刷新历史纪录。值得注意的是，当前黄金在家庭净财富中的占比已升至3%的历史高位，全球黄金支出占GDP比重达0.5%，显示市场参与度已处于临界点。这种“拥挤交易”虽可能引发短期波动，但中长期看，只要经济不确定性持续，资金配置需求仍将主导价格走势。 三、风险与不确定性尽管短期看涨逻辑强劲，仍需警惕三大风险： 1. 政策预期差：若美国经济数据意外反弹（如8月CPI超预期），可能削弱降息预期。花旗特别指出，若劳动力市场反弹而通胀未溢出，降息次数可能少于两次。 2. 周期性回调压力：2026年美国可能推出的财政刺激措施（如“大漂亮法案”）或提振经济，削弱黄金避险属性。花旗预测届时金价可能面临周期性调整。 3. 市场流动性风险：当前黄金远期价格（3900美元）与现货价差达20%，若生产商大规模套期保值，可能引发短期抛压。总体而言，在美联储降息周期开启、地缘风险高企、需求端持续扩张的背景下，金价再创历史新高的概率显著上升。投资者可关注9月FOMC会议、美国CPI数据及地缘局势变化，这些因素将决定金价突破的时间窗口和幅度。
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